Можно ли решить рынок —

Финансовый парфюмер уже писал о Джиме Саймонс и еще тут. Какие выводы может сделать инвестор из опыта лучшего фонда в истории. «Человек, решивший рынок» — так называется книга, описывающая успех нашего героя и его компании. Джим Саймонс и Renaissance Technologies не просто стояли у истоков квантовых финансов, они уже три десятилетия остаются лидерами алгоритмического управления активами при помощи методов численного анализа.

Можно ли решить рынок -
Саймонс пришел в финансы уже на пятом десятке, будучи светилом математики. Созданная им структура, наподобие научного института, позволяет партнерам сосредотачиваться на исследованиях рынков, а не на борьбе за ресурсы и привлекает лучшие умы. Еще 10 лет ушло на поиск оптимального подхода и постепенный отказ от фундаментального анализа предложенных торговых идей, чтобы оставить решающее слово за алгоритмами и автоматизированной торговлей. В результате в 1988 г. Саймонс закрыл венчурную часть своего инвестбизнеса и запустил легендарный хедж-фонд Medallion, за 31 год заработавший 66% годовых (39% после комиссий) и принесший прибыль более $100 млрд — результат, остающийся недостижимым для конкурентов. Именно на примере лучших из лучших я хочу показать границы возможного на финансовых рынках и степень их непредсказуемости.

Баффетту и не снилось
Начальный фонд в $100 млн при росте на 39% каждый год в течение 31 года должен был превратиться в $2,7 трлн, а учитывая, что инвесторы в основном были партнерами фонда и комиссии поступали им же, реинвестирование комиссий обратно в фонд под рост на 66% годовых превратило бы $100 млн в $660 трлн. Последнее в 6 раз больше стоимости глобального рынка акций. Однако в начале 2020 г. активы Medallion составляли всего $10 млрд — почему?

Только для своих
Проблема, оказывается, не только в том, чтобы определить самые высокодоходные методы, но и в том, что они работают только в очень ограниченном масштабе и доходы просто физически нельзя реинвестировать в тот же рынок. С таким же ограничением столкнулась, например, основанная другой группой математиков во главе с Александром Герко XTX Markets, ставшая за несколько лет одним из крупнейших посредников на мировых финансовых рынках.В результате партнеры ограничили Medallion 10 млрд, отдавая все доходы инвесторам.
Можно ли решить рынок -
Джим Саймонс
Полученные доходы тоже нужно куда-то инвестировать, а славу лучших управляющих можно превратить в прибыль. Так, Renaissance Technologies запустили еще несколько фондов, открытых для внешних инвесторов и с существенно меньшими комиссиями, суммарные активы которых превышали $100 млрд на начало 2020 г. Они показывали доходности хорошие, но далекие от звездных.

Прошлый год показал, насколько кардинально отличаются принципы управления, лежащие в основе закрытого фонда Medallion, и публичных фондов. Medallion продолжал впечатлять даже на беспрецедентном падении: к середине апреля он заработал на колебаниях рынков 24%. В то же время публичные фонды получили масштабные убытки:

Фонд акций Renaissance Institutional Equities Fund потерял за 2020 г. 22,5%, в то время как его бенчмарк S&P 500 вырос на 17,6%.
Хедж-фонды Renaissance Institutional Diversified Alpha и Renaissance Institutional Diversified Global Equities, ставившие целью максимизацию дохода при волатильности между 8 и 16%, упали на -33 и -32%, уничтожив рост более чем пяти лет.
Что же из этого следует

На опыте Renaissance Technologies можно сделать несколько выводов, не требующих глубокого понимания математики и финансовых рынков и в то же время полезных для массового инвестора.

Во-первых, доходность 30–60% годовых с низкими рисками — результат, показанный пока лишь одним фондом, причем сторонних денег он не принимает. Те же Renaissance Technologies и XTX Markets демонстрируют прекрасные результаты за счет сверхкомпетентной команды, уникального процесса поиска новых инвестиционных идей, собственных баз данных, дорогостоящих систем и прав доступа — всего, чего нет у рядового игрока.

Во-вторых, даже для этих уникальных игроков рынок, на котором они зарабатывают, весьма неглубок, поэтому чужие деньги под управление они не принимают. Если вам предлагают за комиссию в пару процентов сказочные доходности с малым риском, главный вопрос — почему вместо этого чудо-управляющий не торгует на заемные деньги, ни с кем не делясь сверхприбылями?

В-третьих, в основе успеха подобных стратегий лежит множество малосвязанных сделок: так, средний процент успеха сделок Millenium Fund составил лишь 50,75%, но накапливание этих 0,75% на миллионах сделок создает миллиарды. Это вовсе не типичные обещания сомнительных управляющих делать «верную прибыль на каждой сделке». Также очевидно, что реализуется такая стратегия без участия людей-трейдеров и их обещания наторговать клиентам высокую доходность на рынке можно игнорировать.

В-четвертых, когда даже подобная сверхпрофессиональная команда выходит на широкий рынок, она сталкивается с совершенно иными рисками, которые в 2020 г. не смогли предотвратить даже высоколобые гении Renaissance Technologies. Аналогично слабые результаты показал и ряд фондов других гуру — Bridgewater Рэя Далио (-16,7%) и AQR Management Клиффа Эснесса (-21%). Это не значит, что нет профессионалов, способных обыграть рынок, но на широком рынке лучшие методы дают лучшие результаты на горизонте десятилетий, а не дней, а прошлый успех может быть перечеркнут одним маловероятным разрушительным событием — «черным лебедем», не учтенным в моделях.

Поэтому, в-пятых, реалистично подходите к оценке доходности, риска и инвестиционного горизонта, а также критично оценивайте компетентность инвестиционных советников по их предложениям.

Источник

 

Источник

4, 1

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.

Смотрите также

  • Низкие процентные ставки взорвали самый большой финансовый пузырь в историиНизкие процентные ставки взорвали самый большой финансовый пузырь в истории
    Широко распространено мнение, что банки интуитивно ненавидят инфляцию и отдают предпочтение более высоким процентным ставкам, потому что банк является кредитором, и защита дохода от процентов входит в сферу его интересов. На самом деле, все с точностью до наоборот: самым большим счастьем для банковской системы являются низкий, сверхнизкий и долговременный сверхнизкий …
  • Глава CDC заявила, что ей страшноГлава CDC заявила, что ей страшно
    Назначенный Байденом директор Центров по контролю и профилактике заболеваний доктор Рошель Валенски продолжает нагонять страху на публику. Она обратилась к американцам с настоятельным и эмоциональным призывом не терять бдительность на фоне растущей волны коронавирусных инфекций. Она сказала сказав на брифинге в понедельник: «Прямо сейчас мне страшно. Когда я впервые начал …
  • Наука прямо бросает обвинение человечеству в изменении климатаНаука прямо бросает обвинение человечеству в изменении климата
    Это пост ФБ от 16 числа, тут сказано, что 97% климатологов согласны с тем, что изменение климата, вероятно, связано с деятельностью человека. Даже если это число и меньше, сути не меняет. Климатология как и многие другие науки гонит ложь направленную против человечества. Вероятно это предлог климатической изоляции.   Источник 3, …
  • Риски вакцинации при неправильном проведении иньекции
    Внутримышечные инъекции могут случайно попасть в вену, что приведет к попаданию в кровоток. Это может объяснить редкие побочные реакции на вакцину Covid-19. Внизу исследование показывает прочную связь между внутривенным введением мРНК вакцины и миокардитом (у мышей). Аспирация иглой — один из способов избежать этого. Далее так: «Результаты: Хотя значительная потеря …
  • Цены на газ в Европе
    Не затрагивая причины всей этой безумной вакханалии на энергетических рынках, при какой цене газа станет выгоднее вырабатывать энергию из нефти? )) В каждой стране свои единицы измерения для реализации газа. В США и Великобритании обычно в миллионах БТЕ, в Европе чаще измеряют в мегаваттах, в России и странах СНГ в …