Перспективы рынка и рубля

Относительно курса рубля. Объяснить курс рубля невозможно вне контекста денежных потоков. Какой приток валюты был и ожидается? В 2021 году в страну поступило 545 млрд валюты по товарам и услугам, где товары составили 490 млрд, причем экспорт в 4 квартале составил рекордные за всю историю 148 млрд долл
Если не будет энергетической блокады, либо каких-либо других экспортных ограничений – исходя из текущей сырьевой конъюнктуры, экспорт за 1 квартал может составить 175 млрд долл.

Экспорт услуг упадет до 9-10 млрд с 16 млрд в 4 квартале во многом благодаря обнулению авиа сборов с международных рейсов. В совокупности по товарам и услугам около 185 млрд за 1 квартал.
Рубль1
Импорт товаров и услуг в 2021 был всего 379 млрд и 109 млрд за 4 квартал. При текущей макроэкономической конъюнктуре, ограничениях импорта и обвале курса рубля, импорт товаров и услуг в 1 квартале упадет до минимумов ковидного периода. Во втором квартале 2020 было 66 млрд, а в 1 квартале 2021 около 79 млрд, так что за 1 квартал 2022 можно ожидать около 67-70 млрд, во многом благодаря высокой базе января 2022, но в марте 2022 падение импорта может стать драматическим, утягивая на дно весь импорт второго квартала – около 47-50, что будет ниже 1 кв 2009.
Рубль2
Итак, по балансу товаров и услуг за первый квартал 2022 ожидается профицит на уровне невероятных 116 млрд долл. Для сравнения, за всю историю лишь четыре раза профицит превышал 50 млрд: 1 кв 2012 (50.4 млрд), 4 кв 2018 (50.7 млрд) и 3, 4 кв 2021 (55 и 63.4 млрд).
Рубль3
Как уже писал, за войну щедро платят США и ЕС )) Такой странный спайк на последнем столбце гистограммы обусловлен тем, что во все предыдущие кризисы импорт и экспорт падали синхронно в ответ на обвал цен на сырье или физические ограничения поставок. Сейчас иначе.

Вторичные доходы – это, как правило, выплаты гастарбайтеров к себе на родину, здесь чистый баланс в среднем по 1.5 млрд в квартал дефицита. Он несущественный и можно не рассматривать.

Есть еще одна важная категория, как баланс инвестиционных доходов, которые складываются из процентов, дивидендов, реинвестирования доходов и потоков распределенной прибыли. По сути, все то, что бизнес и население изымает из своих прямых, портфельных и прочих инвестиций. Вот здесь баланс отрицательные, т.е. дефицит на уровне 42 млрд долл, где выплаты 111 млрд, а доходы 69 млрд.

Рубль4
Я ожидаю в том или ином виде моратория на данный вид потоков. Если иностранцы ограничат инвестиционные доходы резидентов РФ, то российские власти частично ограничат иностранные доходы. И хотя, существенная часть этих потоков замыкается на аффилированные с российскими компаниями оффшорные структуры, около 60-70 млрд из этого (110 млрд) дохода принадлежит иностранцам. По всей видимости, дефицит может сократиться до 4-5 млрд за квартал против текущих 10-11 млрд.
Итого, по всему счету текущих операций (баланс товаров и услуг + баланс вторичных доходов + баланс первичных доходов) выходит, что профицит только за первый квартал может составить 100 млрд+ весьма уверенно.
Рубль4и
Это обусловлено высоким экспортом, падением импорта и трансформацией инвестиционных доходов из-за санкционных ограничений. Что может ограничить столь чудовищный профицит? Это прямые экспортные ограничения, т.к. при существующем геополитическом напряжении рекордные цены на сырье могут продержаться высокими и во втором квартале.

С счетом текущих операций разобрались. Далее фин.счет. В 2021 году отток капитала российскими резидентами составил 81.5 млрд долл, где все было сосредоточено на компаниях с их оттоком в 84 млрд и основной категорией – прямые инвестиции. Большая часть из этой суммы была направлена в оффшорные структуры не с целью получения дохода, а с целью сокрытия дохода или оптимизации налоговых схем.

Указ Путина от 28 февраля предполагает, что российским резидентам запрещается предоставлять займы в валюте и зачислять валюту на счета в банках за пределами РФ. Из этого следует, что основной канал утечки закрывается, как действиями властями РФ и директивами ЦБ РФ, так и действиями Запада. По крайней мере, США и ЕС делают все возможное, чтобы ни один резидент не оставлял в их юрисдикциях ни одного доллара и ни одного евро. Поэтому основные каналы утечки закрываются.
Остается что? Бегство иностранцев. Во многом вынужденное. В прошлой статье я писал, что оцениваю потенциальный объем вывода в 400 млрд долл за год-два. И это в худшем случае, т.к. не все иностранцы уйдут. Совокупный объем внешних обязательств, номинированных в рублях (предполагающих бегство и давление на курс рубля) – 818 млрд, но из этих 818 примерно половина принадлежит российским структурам, скрытым в оффшорных схемах. Поэтому, 400 млрд – ну это прям совсем под чистую. Я не рассматриваю, что, например, Макдональдс или АШАН побегут (это прямые инвестиции), но вот портфельные инвестиции могут выйти.
рубль5
Так вот, свыше 90% из 275 млрд портфельных инвестиций сосредоточено в странах, вводящих санкции. Но это оценка на начало ноября, когда все было на хаях. При текущей оценке ОФЗ и рынка из этих 275 млрд висит от силы 70-100 млрд.

Поэтому я считаю, что иностранцев выгрузят на самом днем, по лоям раздадут. Более того, не только сами акции и ОФЗ по минимумах, но и курс сделают максимально невыгодным. Они входили по курсу 50-75, а выходить будут по курсу 100+

Так что прям масштабного давления на рубль не предполагается со стороны финсчета. Просто нет значительных иностранных вложений, их реально нет.
Учитывая ограничения на вывоз капитала и токсичную инвестиционную среду на Западе для наших олигархов, утечек по активам не предполагается и более того, возможен даже приток на траектории репатриации иностранных активов обратно в Россию со стороны резидентов РФ. В активах сидит у РФ 1.5 трлн долл с учетом ЗВР и основная часть из них заблокирована. Бегство иностранец будет, да и масштабным в абсолютных величинах, но на самом деле ничтожным в относительных величинах.
Из этого всего следует, что радикального давления по фин.счету платежного баланса не ожидается, но есть еще момент.

Архитектура и парадигма управления ЗВР меняется. Раньше они нужны были под интервенции (в 2009-2015), покрытия под импорт в 90-х (при рисках дефицита счета торгового баланса), обеспечения внешнего долга (1990-2022) и для методичек МВФ и Всемирного банка, как эмиссия под приток валюты. Ну и еще, как страховка от кризиса, на черный день, отсюда и бюджетное правило. Но все меняется. Мир изменился. Нет никакого черного дня, все заблокируют нахрен. Поэтому ЗВР не нужны, а следовательно, меняется вся конструкция денежных потоков. Раньше избыток валюты ЦБ стерилизовал, наращивая ЗВР. Но что сейчас? Если ЗВР больше нет? А ведь ожидается чудовищный профицит.

Вот тут и подходим к курсу рубля. Учитывая трансформацию фин.потоков, когда существует контроль капитала и международные ограничения на инвестиции, то компенсировать профицит может только импорт. Следовательно, давление на доллар будет настолько сильным, что рубль вполне может укрепиться до 40-50 руб. Что этому может помешать? В нынешних условиях только экспортные эмбарго, чтобы стравить избыточный профицит или тотальная финансовая блокада РФ по Swift и прочим схемам. Если это реализуется, то да — экспорт рухнет и вся конфигурация будет иной. Все выше сказанное актуально, если удастся сохранить экспорт, в противном случае расклад меняется.

По рынку все очень просто. Он начнет расти сразу, как только разгрузят иностранцев. Я оцениваю это 1-2 квартал точно, так что с 3 квартала могут что то показать уверенное, с этого момента и рубль развернется. Поэтому да, на этом кризисе и войне можно сделать состояния на несколько жизней вперед… Также нужно иметь в виду решение о продаже 80% экспортных доходов и это НАМНОГО мощнее, чем любые интервенции, намного!

P.S. Решение по ставке идиотское, что и предполагалось. Они хотели компенсировать набеги на банки убийством экономики и парализацией всех инвестиций, ведь они заблокировали не только международное кредитование, но и внутреннее. Дилетанты, что с них взять… Ничего не меняется. Но решения по движениям капитала разумные.

 

Источник

1, 1

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.

Смотрите также

  • Отступление перед укронаци похоже на позор
    На видео в Херсоне, грузовик российской армии отступил перед лицом протестов местных жителей. Это видео распространяют по западным соцсетям, как пример «героизма» простых украинцев. По моему тут два варианта, как это происходит, либо ВС РФ дали приказ самоунизится перед нацистами, запретив применять к ним силу или это все постановки, согласованные …
  • 57% населения Ирландии испытали психологический ущерб от изоляции57% населения Ирландии испытали психологический ущерб от изоляции
    Почти шесть из 10 человек в Ирландии считают, что продолжающаяся практика изоляции негативно повлияла на их психическое здоровье и благополучие. Это согласно новым данным Центрального статистического управления (ЦСУ), которое в четверг опубликовало некоторые результаты пятого раунда своего «Опроса о социальном влиянии Covid-19». Almost six in ten (57.1%) respondents reported that …
  • На передовую битвы с ковидом отправляется Sophia
    Представители гонконгской компании Hanson Robotics объявили, что начнут массовое производство роботов Sophia для борьбы с пандемией к июню 2021 года, для использования в медицинской сфере. Как заявил New York Post генеральный директор Дэвид Хансон, миру COVID-19 потребуется все больше и больше автоматизации, чтобы люди были в безопасности. Хансон считает, что …
  • Изоляция Торонто угробила 118,8 тыс рабочих мест и 4 000 предприятийИзоляция Торонто угробила 118,8 тыс рабочих мест и 4 000 предприятий
    В Торонто, где было потеряно ошеломляющее количество рабочих мест — 119 890, произошло самое крупное сокращение занятости за один год в истории — и это было до текущего восьминедельного и продолжает расти, происходит закрытие второстепенных предприятий и услуг. blogTO пишет:У нас есть городское исследование занятости в Торонто за 2020 год, …
  • Состояние российских металлургов в 2022
    Битва Белоусова с металлургами длится с 2018 года, однако это не изменило диспропорцию между инвестициями и дивидендами. Изначально суть битвы была в том, что на дивиденды направляется слишком много относительно инвестиций, в дальнейшем это переросло в слишком агрессивное наращивание внутренних цен. Нефтяники платят примерно половину от выручки через НДПИ и …