На пороге развязки этого безумного сюжета

Никогда перспективы фондового рынка, в частности, и глобальной финансовой системы в общем не были столь ужасающими, как по состоянию на декабрь 2021. Масштаб дисбалансов в системе достигает критических, пограничных значений. Это в первую очередь касается запредельных уровней долговой нагрузки, в которой рыночный долг торгуется в устойчиво отрицательной области по реальной доходности, что блокирует стабильный денежный поток на покрытие эмиссии новых долговых бумаг и рефинансирование имеющихся, за исключением директивных структур (ЦБ, первичные дилеры, страховые и пенсионные фонды). В существующей реальности и конфигурации финансовой системы в условиях устойчивой отрицательной зоны реальных процентных ставок эффективное наращивание долга НЕВОЗМОЖНО без QE. А продолжение QE невозможно, т.к. усиливает инфляционное давление, пузыри на рынке и долговые дисбалансы. Нормализация процентных ставок также невозможна, т.к. рост процентных ставок просто уничтожит эмитентов долговых бумаг из-за неприемлемых уровней обслуживания долга, поглощающих весь денежный поток. Зомби экономика, последовательно деградирующая на протяжении 10 лет – она такая.

Но как выглядит главный и самый масштабный пузырь в истории человечества?
3
На 30.12.2021 капитализация американского фондового рынка превысила 60 трлн, приближаясь к 60.5 трлн долл. В расчет принимаются только американские корпорации, иностранные эмитенты никаким образом не представлены.

Насколько это много с точки зрения финансовых показателей?

Согласно моим расчетам, на 3 квартал 2021, когда рынок был на 10% ниже текущих уровней, капитализация всех публичных компаний США к выручке (P/S) составляла 3.2, что на 60% выше средних уровней в 2004-2008 и на 35% выше 2017-2019, когда рынок уже был дорогим по мультипликаторам.
1
Это на 3 квартал 2021, соответственно на конец года все стало еще хуже, учитывая, что темпы роста выручки замедляются, сейчас не менее, чем на 40% рынок дороже по P/S, чем был в 2016-2019.

Относительно ВВП капитализация составляет 250% или 2.5 на конец 2021, это вдвое выше 2004-2007 и не менее, чем на 50% выше 2012-2019
4
К операционной прибыли все не лучше. В 2004-2007 капитализация к операционной прибыли составляла 18-20, с 2016 года пиковый докризисный уровень был превышен на 15-20%. На 3 квартал 2021 этот коэффициент составляет 29, на конец года ближе к 33, что на 65-75% выше 2004-2007 и на 35-45% выше 2017-2019
2
Как видно, чтобы нормализовать рынок к исторической средней по мультипликаторам, он должен уполовиниться при текущей прибыльности и норме дивидендов/байбеков по мере сдувания пузырей и возврата из новой нормальности и классическую нормальность. Но надо понимать, что если развернется кризис, он будет значительно масштабнее, чем Великая Депрессия. Тогда бизнес проседал по денежным потокам в 2-3 раза. Даже оптимистическая оценка утилизации 30% прибыли дает дисконт уже в три раза от текущих уровней (100*0.5*0.7). Но кризис, это всегда бегство, паника и боль, поэтому в кризис мультипликаторы не на исторической средней, а по нижней границе (смотреть график капитализации к ВВП и период с 1097 по 1986).

Если капитализация к ВВП в среднем на уровне 100% при норме, то в период высокой инфляции она опускалась до 40% и соответствующие мультипликаторы также проседали, поэтому выходит (100*0.5*0.7*0.4=14) или почти в 7 раз дешевле текущих уровней. Но паника, это всегда сквизы, поэтому краткосрочно рынок вполне может касаться 500-600 пунктов по S&P500 (почти в 10 раз дешевле текущего), если кризисные процессы реализуются. А они точно реализуются. Но это будет уже совсем другая реальность…

 

Источник

1, 1

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.

Смотрите также

  • СМИ вынуждены признать это — протестующие не причастны ни к одной смерти в КапитолииСМИ вынуждены признать это — протестующие не причастны ни к одной смерти в Капитолии
    Последние новости о смерти Брайана Сикника приводят к тому, что в СМИ разваливается рассказ о «насильственном штурме» Капитолия. Брайан Сикник, 13-летний ветеран полиции Капитолия, был похоронен после того, служил в охране здания Конгресса, во время беспорядков в Капитолии 6 января. Сикник скончался через день после беспорядков, зафиксированных на видео. СМИ …
  • АНтифа отмечают осуждение Дерека Шовена очередными погромами в ПортлендеАНтифа отмечают осуждение Дерека Шовена очередными погромами в Портленде
    Мэр Портленда Тед Уиллер продлил действие чрезвычайного положения в городе до 26 апреля из-за продолжающегося насилия со стороны антифа после осуждения Шовена. Правда ЧП по большей части бесполезное, полиция не принимает жестких мер против погромщиков. Идут новые погромы. After Portland mayor @tedwheeler spoke out against #antifa at a press conference, …
  • Полиция Гонконга устраивает засады на людей не сидящих домаПолиция Гонконга устраивает засады на людей не сидящих дома
    С прошлой недели полиция Гонконга провела четыре карантина в стиле засады, без предупреждения прибывая в здания, чтобы немедленно не допустить выхода всех и провести обязательное тестирование. Жители будут оштрафованы на 5000 гонконгских долларов, если они откажутся сидеть дома. В твите говорится:«Чтение о «блокировках из засад», проводимых правительством Гонконга, когда они …
  • Меморандум о депопуляции народовМеморандум о депопуляции народов
    Люди не имеют ни малейшего представления о том, насколько безжалостны эти фармацевтические компании, поэтому они продолжают боготворить таких людей, как Фаучи и Гейтс, им подобные организации. Внизу «Записка Джаффе» — это печально известный документ, выпущенный Planned Parenthood (организация планирования) в 1969 году, который на одной странице сообщает о том, как …
  • Ученые хуже политиковУченые хуже политиков
    Ученые всеми неправдами намерены предотвратить конец изоляции, нагоняя страху на население и власти суверенных стран. Они утверждают, что коронавирус может повторно заразить людей, уже однажды пораженных ковид 19 даже с вакцинацией через новые штаммы. Как все удобно, да? Доктор Энтони Фаучи, директор Национального института аллергии и инфекционных заболеваний штатов заявил:«Вакцина …