На пороге развязки этого безумного сюжета

Никогда перспективы фондового рынка, в частности, и глобальной финансовой системы в общем не были столь ужасающими, как по состоянию на декабрь 2021. Масштаб дисбалансов в системе достигает критических, пограничных значений. Это в первую очередь касается запредельных уровней долговой нагрузки, в которой рыночный долг торгуется в устойчиво отрицательной области по реальной доходности, что блокирует стабильный денежный поток на покрытие эмиссии новых долговых бумаг и рефинансирование имеющихся, за исключением директивных структур (ЦБ, первичные дилеры, страховые и пенсионные фонды). В существующей реальности и конфигурации финансовой системы в условиях устойчивой отрицательной зоны реальных процентных ставок эффективное наращивание долга НЕВОЗМОЖНО без QE. А продолжение QE невозможно, т.к. усиливает инфляционное давление, пузыри на рынке и долговые дисбалансы. Нормализация процентных ставок также невозможна, т.к. рост процентных ставок просто уничтожит эмитентов долговых бумаг из-за неприемлемых уровней обслуживания долга, поглощающих весь денежный поток. Зомби экономика, последовательно деградирующая на протяжении 10 лет – она такая.

Но как выглядит главный и самый масштабный пузырь в истории человечества?
3
На 30.12.2021 капитализация американского фондового рынка превысила 60 трлн, приближаясь к 60.5 трлн долл. В расчет принимаются только американские корпорации, иностранные эмитенты никаким образом не представлены.

Насколько это много с точки зрения финансовых показателей?

Согласно моим расчетам, на 3 квартал 2021, когда рынок был на 10% ниже текущих уровней, капитализация всех публичных компаний США к выручке (P/S) составляла 3.2, что на 60% выше средних уровней в 2004-2008 и на 35% выше 2017-2019, когда рынок уже был дорогим по мультипликаторам.
1
Это на 3 квартал 2021, соответственно на конец года все стало еще хуже, учитывая, что темпы роста выручки замедляются, сейчас не менее, чем на 40% рынок дороже по P/S, чем был в 2016-2019.

Относительно ВВП капитализация составляет 250% или 2.5 на конец 2021, это вдвое выше 2004-2007 и не менее, чем на 50% выше 2012-2019
4
К операционной прибыли все не лучше. В 2004-2007 капитализация к операционной прибыли составляла 18-20, с 2016 года пиковый докризисный уровень был превышен на 15-20%. На 3 квартал 2021 этот коэффициент составляет 29, на конец года ближе к 33, что на 65-75% выше 2004-2007 и на 35-45% выше 2017-2019
2
Как видно, чтобы нормализовать рынок к исторической средней по мультипликаторам, он должен уполовиниться при текущей прибыльности и норме дивидендов/байбеков по мере сдувания пузырей и возврата из новой нормальности и классическую нормальность. Но надо понимать, что если развернется кризис, он будет значительно масштабнее, чем Великая Депрессия. Тогда бизнес проседал по денежным потокам в 2-3 раза. Даже оптимистическая оценка утилизации 30% прибыли дает дисконт уже в три раза от текущих уровней (100*0.5*0.7). Но кризис, это всегда бегство, паника и боль, поэтому в кризис мультипликаторы не на исторической средней, а по нижней границе (смотреть график капитализации к ВВП и период с 1097 по 1986).

Если капитализация к ВВП в среднем на уровне 100% при норме, то в период высокой инфляции она опускалась до 40% и соответствующие мультипликаторы также проседали, поэтому выходит (100*0.5*0.7*0.4=14) или почти в 7 раз дешевле текущих уровней. Но паника, это всегда сквизы, поэтому краткосрочно рынок вполне может касаться 500-600 пунктов по S&P500 (почти в 10 раз дешевле текущего), если кризисные процессы реализуются. А они точно реализуются. Но это будет уже совсем другая реальность…

 

Источник

1, 1

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.

Смотрите также

  • Большая фарма и СМИ это одно и тожеБольшая фарма и СМИ это одно и тоже
    СМИ нельзя верить по очень многим причинам, они во первых часто принадлежат тем же людям, что являются совладельцами фармацевтических корпораций, во вторых они напрямую берут деньги у государственных и частных спонсоров, не за просто так, а давая им взамен то, что они хотят. Билл Гейтс покупает СМИ уже много лет.https://aizen-tt.livejournal.com/2090918.html …
  • Темная зима может наступить в результате удара из космосаТемная зима может наступить в результате удара из космоса
    Сценарий «Темной зимы» может вполне начаться из-за «солнечных вспышек. Вот жили-жили мы десятилетиями и не было никаких страшных «Пандемий», а тут надо же в один год и вирус появился солнечная активность нарисовалась.Итак, в минувшее воскресенье спутники, наблюдающие за Солнцем, якобы зафиксировали самую мощную солнечную вспышку за более чем три года. …
  • Почему стоит ожидать дефляцию цен —Почему стоит ожидать дефляцию цен —
    В июльской выпуске Global Market Perspective отмечается, что за последние 20 лет между двумя экономическими/монетарными индикаторами наблюдалась «четкая взаимосвязь». Ежегодные изменения в одном из них «рухнули». Автор: Bob Stokes Перевод в субтитрах: Текстовая версия видео: Многие люди, в том числе многие финансовые журналисты, считают, что дефляция проявляется как обычное падение …
  • Как мир выходит из карантина —Как мир выходит из карантина —
    Большинство европейских стран и США с первых чисел мая начали активно открывать экономику (на словах), но фактические темпы значительно ниже, чем можно было ожидать из планов по первой и второй фазе открытия. Наибольший сюрприз в США. Исходя из воодушевленной риторики политиков, количества людей и авто на дорогах можно было бы …
  • Как распознать обвал на 90% —
    К 2018 году цена на медальон таксиcта в Нью-Йорке упала на 90% Автор: Боб Стокс Текстовая версия видео: Прелесть волнового паттерна Эллиотта в том, что он может применяться ко всем спекулятивным финансовым активам. Конечно, это включает в себя акции, облигации, золото, нефть и т. д. Тем не менее, волны Эллиотта …