«Многие люди думают, что 2020-е повторят «ревущие» 1920-е годы. Да, такое возможно, но вероятность …»
Автор: Мюррей Ганн
Соотношение q подразумевает соотношение между рыночной стоимостью актива и его восстановительной стоимостью. С точки зрения бизнеса соотношение q рассчитывается путём деления рыночной стоимости на балансовую стоимость. Впервые эта идея была представлена Николасом Калдором в 1966 году, в 1970-х она была популяризирована Джеймсом Тобином и, следовательно, стала известна как q Тобина.
На первый взгляд, это соотношение кажется точным показателем оценки фондового рынка. Как описал это Тобин:
«Числитель — это рыночная оценка: текущая рыночная цена обмена существующих активов. Знаменатель — это стоимость замещения или воспроизводства: рыночная цена вновь произведённых товаров. Мы считаем, что этот коэффициент имеет важное макроэкономическое значение и полезность, поскольку является связующим звеном между финансовыми рынками и рынками товаров и услуг».
Однако Тобин, по-видимому, совершенно пренебрежительно относился к его использованию в качестве инструмента оценки. Странно, поскольку один взгляд на сегодняшний график даёт понимание, что движение соотношения точно согласовывалось с основными разворотами в сторону повышения и понижения на фондовом рынке.
На графике показано соотношение q Тобина по отношению к предприятиям США. Показатель достиг пика в конце 1960-х годов на уровне 0.98 и в начале 2000 года на уровне 1.67, что предвещало падение фондовому рынку. В начале 1980-х годов показатель упал до 0.28, а в 2009 году — до 0.60, в соответствии с началом повышения на фондовом рынке.
Авторы сайта Advisorperspectives.com расширили график до начала 1900-х годов. Это соотношение достигло пика в 1907 году на уровне 1.08, как раз перед паникой в Никербокере, и в 1929 году на уровне 1.06 перед знаменитым крахом на Уолл-стрит.
А что насчёт сегодняшнего соотношения; сногсшибательные 1.86? Является ли это самой сильной переоценкой американского фондового рынка за всё время или отражением качественного скачка в «новую экономику», возможно, вызванным промышленной революцией в космосе?
Многие думают, что 2020-е повторят «ревущие» 1920-е. Всегда есть такой шанс, но вероятности против него. В 1920 году q Тобина в США составлял 0.30, это означало, что акции были недооценены. При сегодняшнем показателе q на уровне 1.86, акции США явно переоценены. Справедливо сказать, что европейские и азиатские фондовые рынки не так переоценены, как акции США, но, поскольку рынок США настолько доминирует в глобальном индексе, можно предположить, что спад на мировом фондовом рынке уже не за горами.
