Объем эмиссии высокодоходных облигаций (HY bonds) в США составил 1.8 млрд долл за июль – это минимальный уровень с января 2009 в денежном выражении и самый низкий объем эмиссии за 25 лет (с момента начала ведения статистики) в объеме совокупной задолженности – не менее 2 трлн долл.
Этот рынок полностью уничтожен. Деградация спроса на облигации невероятная, а основная причина – рекордно отрицательные реальные ставки.
С февраля 2022 эмиссия рухнула к нулю, с февраля по июль 2022 было размещено всего 48 млрд по сравнению 273 млрд в 2021 и 191 млрд в 2020.
Точных данных по погашению нет с разбивкой по месяцам, но по моим расчетам годовой объем погашений балансируется около 200 млрд долл, это означает, что с марта-апреля точно началось сокращение мусорного долга.
1.8 млрд размещения в июле покрывает примерно 10% от ежемесячного погашения, что означает свидетельствует об утилизации очередного пузыря токсичного долга.
В 2020-2021 на волне спекулятивного идиотизма по выкупу всего, что имело биржевой тикер, пузырь мусорного долга активно распухал.
В 2021 году до 25% от совокупного размещения корпоративного долга приходилось на корпоративный мусор, в 2022 доля HY bonds рухнула до 9% и падает до 5% за последние три месяца, что является минимальным уровнем за 30 лет.
Есть еще одна тенденция – это рост доли корпоративных облигаций с плавающей ставкой в общем объеме эмиссии. Когда ставки были на нуле, от 5 до 10% всего размещения было с плавающими ставками, при росте ставок на денежных и долговых рынках, инвесторы пытаются переложить процентный риск на эмитентов. С каждым месяцем доля эмиссии с плавающей ставкой растет – за 2022 около 21%, а в июле 2022 уже 44%!
Это еще больше усиливает уязвимость бизнеса в контексте обслуживания долговых обязательств на траектории разгона рыночных ставок.
Нет сомнений, что в этих обстоятельствах обязательно где то прорвет… А там и каскадный эффект добьет деградирующую систему.
Улучшение конъюнктуры на рынках в июле оказало ли влияние на способность бизнеса привлекать инвестиции в акции и облигации?
Июль 2022 (+9.1% роста S&P 500) стал лучшим месяцем с ноября 2020 (+10.8%) по приросту капитализации и на 9 месте самых сильных ростов рынка за последние 40 лет (480 месяцев). Это был очень успешный месяц, когда росли рынки и стабилизировались облигации.
Однако, изменение конъюнктуры с сильно депрессивной в июне до эйфории в июле – обманчиво. Это спекулятивный реверс в условиях медвежьего рынка.
Основой роста являлось закрытие шортов крупными хэдж фондами, поддержка рынка первичными дилерами и крупнейшими фондами, попытками поймать восходящий импульс физлицами с остаточными флешбэками из 2020-2021, когда любая коррекция приводила к параболическому росту. Чисто технические покупки, не меняющие фундаментальную картину.
Рекордный рост рынков в июле не оказал влияния на способность бизнеса успешно размещать акции и облигации.
То, что происходит на рынке первичного и вторичного размещения акций — это полная катастрофа! Объем IPO полностью обнулился, с февраля по июль 2022 совокупный объем IPO составил ничтожные 2.9 млрд долл (в июне и июле по 0.2 млрд) по данным Dealogic.
С февраля по июль 2021 объем IPO составил 89 млрд, а в 2020 – 29.5 млрд. Это самое худшее полугодие в современной истории рынка.
Статистика IPO отслеживается с 1988, подобного еще не было, если сравнивать с емкостью финсистемы и капитализацией компаний.
С 2000 по 2007 объем первичных и вторичных размещений составлял в среднем 1.35% от капитализации рынков, с 2010 по 2019 уже 1%, причем с каждым годом соотношение падало, доходя до 0.63% в 2019.
В 2020 и 2021 был бум IPO/SPO в 390 млрд и 437 млрд долл соответственно, что почти вдвое выше 2015-2019 (224 млрд), однако это было всего лишь 1% и 0.8% от капитализации, т.к. рынок неадекватно вырос.
В 2022 (янв-июль) IPO и SPO составляет 57.7 млрд по сравнению с 284 млрд в 2021 и 213 млрд в 2020, что в 3-4 раза ниже нормы. Рынок капитала для бизнеса закрыт!
Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
