Почему публичные компании, имея в своем распоряжении большое количество наличных, влезают в огромные долги? Почему деньги, взятые в долг, не направляются на создание рабочих мест, на капитальные расходы или усиление конкурентоспособности?
Ответ прост: люди по своей натуре всегда будут стараться получить как можно больше денег.
Топ-менеджеры компаний, входящих в S&P 500, занимают огромные суммы, затем великодушно распределяют дивиденды и с великим удовольствием выкупают обратно свои акции. Их цель состоит только в одном: сделать акционеров счастливыми, советы директоров — довольными, а затем, честно и справедливо, положить в карман деньги, полученные с помощью акционерного опциона. Что касается будущего развития компаний и погашения долгов, то это уже не их забота.
В связи с этим возникает серьезная проблема: с точки зрения компании существует глобальный дефицит капитальных расходов и инвестиций производственного назначения! Прибыль компании зависит от ее основных средств, с помощью которых можно создавать стабильные, постоянно увеличивающиеся активы, которые подобно курице, несущей золотые яйца, будут приносить большие доходы. Однако жизнь курицы не вечна, поэтому только продление ее жизни до возможного максимума и забота о ее здоровье смогут обеспечить большое количество снесенных ею золотых яиц. Так же и у активов компаний есть свой жизненный срок, и нужно потратить много усилий для их сохранения и поддержания. Фирме необходимо постоянно вкладываться в защиту, улучшение, оптимизацию своих активов, а также стараться продлить их существование. Благодаря этому можно получить максимальную выгоду, в чем и заключается главная функция капитальных расходов.
В сельскохозяйственную эпоху земля считалась главным имуществом, срок службы этого средства производства был практически бесконечен. Капитальные расходы заключались в расширении пахотных земель, улучшении почвы, сохранении ее плодородности, строительстве гидротехнических сооружений, фильтрации сельскохозяйственных культур, совершенствовании сельскохозяйственных орудий, глубокой вспашке и тщательной обработке земли и т. д. Цель состояла в извлечении из земли максимальной выгоды. В индустриальную эпоху основными активами стали фабрики и заводы. Для повышения производственной мощности и стимулирования сбыта строились новые заводы, использовалось специальное оборудование, обеспечивалась защита механизмов, происходила оптимизация технологий, модернизировалась техника, повышалась квалификация персонала. В итоге происходила максимизация прибыли. Эпоха интеллектуальной экономики породила новые виды активов: патент, право на товарный знак, авторское право и креативность. С одной стороны, срок действия прав на интеллектуальную собственность находится под защитой закона, с другой стороны, такого рода собственность часто сталкивается с проблемами нарушения авторских прав, из-за чего обычный период ее эксплуатации сокращается. В основные активы в виде прав на интеллектуальную собственность инвестируются немалые средства, при этом не только увеличивается сумма, но и повышается риск, однако в итоге возрастают и доходы. Например, при съемке фильма очень много тратится на сам процесс съемок, рекламу и показ. Если картина окажется успешной, то и доходы будут большими, зато в случае провала не стоит ожидать даже мизерной прибыли. В фармакологической сфере, например, на занимающий до нескольких десятков лет процесс разработки, эксплуатации, апробирования и производства нового лекарства также уходит большое количество денег. В случае успеха это лекарство станет той самой курицей, несущей золотые яйца, то есть превратится в профильный актив, обеспечивающий жизнедеятельность фармакологической корпорации в течении нескольких, а то и десятков лет.
Но независимо от эпохи и отрасли производства, срок службы активов и их эффективность определяются капитальными расходами!
Капитал опирается на те же принципы, по которым осуществляется достижение материальных благ: где прибыль будет выше, туда он и потянется. Если вспомнить историю, крупные технические революции всегда приводят к повышению производительности труда и, в свою очередь, увеличению нормы прибыли. Высокая норма прибыли способствует тому, что капитал начинает развиваться в новых сферах деятельности, стимулирует дальнейшее реформирование и развитие производства. В итоге значительно увеличивается общественное богатство. При этом укрепляются движущие силы экономического развития, появляется много рабочих мест, растут государственные финансы, стабилизируется политическая ситуация, укрепляется валюта, и к тому же отсутствует инфляция. Однако в период уменьшения количества технологических инноваций производительность находится в упадке, повышение нормы прибыли становится труднодостижимым, возможность окупаемости капитальных расходов сходит на нет. Тогда встает вопрос о слиянии активов, и для достижения более высокой прибыли обращаются к способу повторного разделения общественного богатства.
IT-революция, произошедшая в 90-е годы XX века, способствовала значительному увеличению производительности. Но это был совсем другой рост, нежели в США в период с 2009 по 2011 год. В первом случае рост происходил благодаря технологическим инновациям, когда капитальные расходы и увеличение производительности оказывали непрерывное взаимное влияние друг на друга. Во втором же случае результат был достигнут путем увольнения части служащих, после чего капитальные расходы начали уменьшаться.
К сентябрю 2011 года самопроизвольное восстановление экономики США достигло своего предела. При этом денежные фонды публичных компаний увеличивались, финансовый рынок был достаточно ликвиден, а вероятность «утечки» денег в сторону капитальных расходов отсутствовала.
Монетарная политика и финансовая стимуляция со стороны правительства никогда не смогут противостоять капиталу и его желанию получить максимально возможную прибыль. Активы существуют благодаря амортизации, с течением времени наблюдается явление убывания их полезности. Лучшим выбором для капитальных затрат является непрерывное создание новых средств производства.
Чем моложе активы, тем сильнее их способность приносить прибыль. Кроме того, следует создать условия для защиты постоянно стареющих активов, что обеспечит снижение скорости убывания полезности. В случае отказа от капитальных расходов или их дефицита встанет проблема недостаточности ресурсов для создания новых активов, а потери от амортизации старых перечеркнут практически всю прибыль, что, естественно, приведет к снижению доходов компании.
Подобная ситуация произошла в сентябре 2011 года с компаниями, входящими в корзину фондового индекса S&P 500. Независимо от того, что мы рассматриваем: валовые капитальные расходы или такие элементы, как оборудование, программное обеспечение и строительные работы, сентябрь 2011 года стал переломным моментом, когда капитальные расходы начали уменьшаться. В 2012 году ситуация усугубилась. Явилось ли это результатом деформации работы Федрезерва США или проведения политики количественного смягчения QE3, в любом случае крах капитальных расходов всех компаний был неизбежен.
Нехватка капитальных расходов, как правило, порождает проблему старения активов компании. Это является основной причиной экономического упадка Европы, Америки и Японии. В связи со старением активов наиболее серьезно пострадала Япония, средний возраст ее активов достиг 14 лет. Когда произошел финансовый кризис, средняя норма прибыли японских компаний едва достигала 1-2,5 %, что намного ниже уровня других стран. Европейским активам в среднем чуть больше 10 лет, американским — около 8 лет. Активы Азии являются самыми молодыми, их средний возраст составляет 7 лет.
Начиная с 2001 года Япония, Европа, США и часть азиатских стран уже испытывают трудности из-за старения активов. После 2010 года возникла тенденция ухудшения ситуации, возраст активов стран Азии стал приближаться к возрасту активов США.
Препятствий, мешающих восстановлению глобальной экономики, много, и старение активов является одним из них. Долгов становится все больше и больше, прибыль уменьшается из-за ежедневного увеличения возраста средств производства, однако фондовые биржи по-прежнему закрывают на это глаза и не обращают внимания на тяжелое экономическое положение предприятий своих стран.
В итоге предприниматели сами расплачиваются за свою непредусмотрительность.
